Doze meses atrás, Tom Lee apostou que 2023 iria acabar bem.
Enquanto muitos de seus colegas em Wall Street soavam o alarme sobre uma crise econômica iminente, Lee, um estrategista do mercado de ações que passou mais de uma década dirigindo a pesquisa de ações do JP Morgan antes de abrir sua própria empresa, previu em dezembro de 2022 que a queda a inflação e a resiliência económica iriam contrariar o clima geralmente pessimista.
O Sr. Lee estava certo. Apesar da ousadia política sobre o limite máximo da dívida do país, de uma crise bancária em Março, dos receios sobre o custo do financiamento do défice fiscal do governo, de uma guerra contínua na Ucrânia e de um novo conflito em Israel, o núcleo da previsão do Sr. Lee concretizou-se em 2023. A inflação caiu, o desemprego continua baixo e o S&P 500 subiu 24%.
A maioria dos investidores discordou do prognóstico de Lee; em 2023, retiraram mais de 70 mil milhões de dólares de fundos que compram ações dos EUA, segundo dados da EPFR Global. Apenas um quarto dos gestores de fundos cujo desempenho é comparado com o S&P 500 superaram os retornos do índice este ano, de acordo com a Morningstar Direct.
“2023 foi um ano em que as pessoas estavam tão convencidas de que teríamos uma recessão e olharam tudo através dessa lente”, disse Lee, chefe de pesquisa da Fundstrat. “Depois, houve pessoas como nós que disseram que não conhecemos o futuro, mas há poucas evidências de que uma recessão esteja chegando.”
A caminho de 2024, os prognosticadores acompanhados pela Bloomberg partilham o otimismo de Lee de forma mais ampla, incluindo analistas do Citigroup e do Goldman Sachs. Binky Chadha, estrategista de ações do Deutsche Bank que apostou contra o consenso com Lee no ano passado, também prevê que a alta continuará.
Ao mesmo tempo, os analistas da Morgan Stanley, JP Morgan e outros sustentam que a ausência de uma recessão grave em 2023 não significa que esta tenha sido totalmente evitada, uma vez que o efeito total das taxas de juro mais elevadas ainda está a afetar a economia.
“Há muitas coisas que precisam dar certo para que o outro lado ainda saia ileso”, disse Mike Wilson, estrategista-chefe de ações do Morgan Stanley. Ele reviu as suas apostas pessimistas em Julho, embora mesmo nessa altura não tenha mudado a sua posição de que a economia iria piorar.
No centro de ambas as opiniões está a trajetória da inflação e a questão de saber se a Reserva Federal conseguirá fazer com que o ritmo dos aumentos de preços volte ao seu objetivo de 2% antes que a economia estale.
O Fed começou a travar a economia em março de 2022, aumentando as taxas de juro. Mas o banco central pareceu recentemente confiante de que está a aproximar-se do seu objetivo. O Índice de Preços no Consumidor aumentou 3,1 por cento ao longo do ano até Novembro, abaixo de um pico de mais de 9 por cento até Junho de 2022. O núcleo do IPC, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia, permanece em 4 por cento.
Quanto mais cedo a Fed atingir o seu objectivo, mais cedo poderá começar a tirar o pé dos travões da economia. O banco central previu recentemente taxas de juros mais baixas no próximo ano. Mesmo sem cortes nas taxas, a queda da inflação e o crescimento historicamente elevado dos salários poderiam encorajar os consumidores a continuarem a gastar, proporcionando um vento favorável para que os lucros das empresas subissem ainda mais, disse Lee.
Outros estão menos confiantes. Embora o mercado de trabalho continue forte, os últimos meses mostraram sinais precoces de fraqueza, com um aumento modesto do desemprego à medida que mais pessoas começaram a procurar trabalho. A inadimplência nos cartões de crédito e o número de pessoas em atraso no pagamento de empréstimos para automóveis também estão aumentando, à medida que os investidores observam que as finanças dos consumidores ficaram mais sobrecarregadas após a revogação dos planos de perdão de dívidas de empréstimos estudantis. Com a inflação ainda acima da meta do Fed, estas fissuras poderão aumentar no próximo ano.
Jason Hunter, estrategista de ações do JP Morgan, disse que o mercado parece estar ignorando uma desaceleração esperada no crescimento no próximo ano. “O mercado acionário parece estar cotado para um resultado muito otimista”, disse ele.
Embora o lado dos serviços da economia, como os restaurantes, tenha resistido bem este ano, a indústria transformadora tem enfrentado dificuldades após um período de sobreprodução em 2022.
As ações do setor energético permanecem negativas durante o ano, depois de terem tido o melhor desempenho em 2022. As ações dos serviços públicos – normalmente um refúgio quando outras partes do mercado estão em turbulência, graças ao seu fluxo de rendimento constante – caíram mais de 10% desde janeiro. As empresas mais pequenas também definharam, com o índice Russell 2000 ainda cerca de 20% abaixo do seu pico anterior e 16% acima do ano.
Para Lee e o crescente rebanho de touros do mercado, essas áreas não amadas do mercado oferecem uma oportunidade em 2024. Uma reviravolta na crise industrial, à medida que as empresas superam o acúmulo de estoques e começam a fazer novos pedidos, poderia ajudar as empresas que enfrentam dificuldades. em 2023 recuperar o atraso.
Chadha, do Deutsche Bank, observou que os economistas subestimaram consistentemente o volume de crescimento da economia este ano. Ele acha que é provável que aconteça novamente.
“Acreditamos que teremos surpresas de crescimento positivo que impulsionarão as ações para cima”, disse ele.
Aqueles que estão mais pessimistas dizem que a recuperação da indústria está longe de ser garantida e que a queda nesses setores do mercado em 2023 poderia ser um aviso de que, se não fosse por algumas ações gigantescas de tecnologia que elevaram o S&P 500, o a recuperação das ações seria muito diferente.
Essas ações de tecnologia têm sido tão dominantes que até ganharam o apelido de Magnificent Seven. É um grupo que conta com algumas das maiores empresas do mercado: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta e Tesla.
“Se as empresas médias não observarem uma melhoria, isso para mim representa o risco de uma aterragem forçada”, disse Wilson, da Morgan Stanley. “Se vamos ter uma recessão, será quando estas empresas decidirem começar a despedir as pessoas.”
Para Lee, a história sugere um resultado diferente. Quando o S&P 500 subiu pelo menos 15%, o que aconteceu 28 vezes desde 1950, o índice subiu mais 10% no ano seguinte na metade das vezes, e é positivo em 70% das vezes, disse ele. E quando as taxas de juro anteriormente se situavam entre 3 e 5 por cento, a valorização do mercado bolsista tem sido semelhante à que é agora, sugerindo que a recuperação não é exagerada.
“As pessoas estão tentando ser muito teóricas sobre o mercado de ações”, disse Lee. “A aceitação do caos é uma forma mais correta de abordar o mercado.”
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