Se houver uma recessão nos Estados Unidos este ano, provavelmente não será porque os consumidores ficam espontaneamente sem poder de compra. (Se o desemprego aumentar abruptamente, isso é outra questão.) Reuni cinco gráficos que mostram que os consumidores estão numa situação razoavelmente boa, embora a vida esteja a ficar mais difícil para os grupos mais vulneráveis.
As famílias não são “o lugar para procurar fraqueza económica”, disse-me Michael Pearce, economista-chefe adjunto para os EUA da Oxford Economics, uma empresa de previsões, na semana passada.
É verdade que é fácil encontrar estatísticas preocupantes. A taxa de poupança pessoal caiu em dezembro para 3,7% do rendimento pessoal disponível, que, exceto por uma queda em 2022, foi a mais baixa desde 2008. “Em 2023, os consumidores ainda estavam, em média, em situação financeira um pouco melhor do que em 2019, mas a tendência é negativo”, escreveu o Consumer Financial Protection Bureau num relatório de dezembro. “Embora haja alguns indícios de que a economia está a melhorar, o que a nossa experiência mostra é que muitas famílias não estão a ver esta melhoria nas suas contas bancárias”, disse Mike Croxson, diretor-executivo da Fundação Nacional para Aconselhamento de Crédito, num comunicado na semana passada. .
Mas as notícias não são de todo ruins. O primeiro gráfico é de um estudo realizado no ano passado por economistas do Federal Reserve que estimam a quantidade restante de poupança “excessiva” – poupança maior do que o normal que as famílias acumularam durante a pandemia, quando havia muito dinheiro de estímulo entrando e relativamente poucas oportunidades. para gastá-lo.
Medir o excesso depende da definição do normal, o que é complicado. O estudo da Fed concluiu que se definirmos o normal utilizando o padrão de poupança para todo o período desde 1950, o excesso terá sido mais do que esgotado. Mas seguindo o padrão desde 1990, as famílias ainda têm poupanças excedentárias equivalentes a 4% do produto interno bruto dos EUA, o que as deixa com bastante poder de compra.
Mesmo que conseguisse obter um valor preciso para o excesso de poupança, talvez não aprendesse muito sobre as perspectivas económicas, porque a relação entre poupança e despesa é frouxa. “A taxa de poupança não tem essa atração magnética para algum limite que possamos considerar poupança normal”, disse-me John O’Trakoun, economista sênior do Federal Reserve Bank de Richmond, na semana passada.
A riqueza também é importante para os gastos. A alta do mercado de ações e do mercado imobiliário fez com que as pessoas se sentissem mais ricas, o que as levou a abrir as carteiras. “O que o elevado património líquido desde a pandemia parece estar a dizer-nos é que os níveis de gastos serão elevados em relação aos valores de referência pré-pandemia durante algum tempo”, escreveu O’Trakoun num e-mail.
No entanto, nem todos beneficiaram de forma igual ou consistente do aumento da riqueza. Desde 2022, ocorreram grandes mudanças em quem ganha e quem perde, como mostram os dois gráficos a seguir. Este mostra que o quinto médio das famílias por rendimento teve os maiores ganhos de riqueza desde o início da pandemia até ao terceiro trimestre de 2022, mas quase nenhum ganho desde então.
O gráfico seguinte mostra que os agregados familiares chefiados por pessoas com menos de 40 anos tiveram os maiores ganhos percentuais de riqueza durante o primeiro período, mas muito poucos desde então. Isso faz sentido: as famílias mais jovens tinham maior probabilidade de receber pagamentos de estímulo durante a pandemia. Mas é menos provável que possuam casas e ações, pelo que não beneficiaram tanto dos ganhos nesses mercados de ativos.
As famílias estarão mais propensas a reduzir os seus gastos se o seu património líquido não estiver a aumentar como antes. As pessoas que esperam comprar a primeira casa já foram pressionadas por uma combinação de preços elevados e taxas de hipoteca elevadas.
Um sinal de stress sobre as famílias – sobre o qual escrevi no mês passado – é o aumento da taxa de incumprimento nos cartões de crédito e empréstimos para aquisição de automóveis entre as famílias com rendimentos mais baixos. A boa notícia é que as famílias com rendimentos anuais inferiores a 50.000 dólares ainda não estão a utilizar tanto do seu crédito disponível, em média, como faziam antes da pandemia, como mostra o gráfico seguinte, baseado em dados internos do Bank of America. “Pensamos que isto sugere que os consumidores continuam a ter ‘pó seco’ para apoiar os seus gastos”, afirmou o Instituto Bank of America num relatório publicado este mês.
Terminarei com um gráfico baseado naquele criado por Pearce, da Oxford Economics. Extraído de dados recolhidos pelo Bureau of Labor Statistics, mostra que as famílias com rendimentos mais baixos gastam mais dos seus rendimentos em rendas, seguros de saúde e outras necessidades, enquanto as famílias com rendimentos mais elevados gastam relativamente mais em serviços financeiros e no que os economistas chamam de equivalente-proprietário. aluguel, que é uma estimativa de quanto os proprietários pagariam pelo local onde moram se fossem locatários.
Pearce utilizou os dados sobre padrões de gastos para criar índices de preços para cada grupo de rendimento – isto é, o montante de inflação que cada grupo enfrenta. Em seguida, ele aplicou esses valores aos rendimentos de cada grupo de renda. Ele descobriu que desde o início da pandemia, os rendimentos ajustados à inflação cresceram mais no trimestre de rendimentos mais baixos das famílias e o menor no trimestre de rendimentos mais elevados.
É um quadro misto. As famílias com rendimentos mais baixos não partilharam totalmente os ganhos de riqueza provenientes da habitação e das acções, mas mantiveram-se mais do que seguras nos rendimentos ajustados à inflação. No geral, parece que o consumidor americano está em condições razoavelmente saudáveis.
Perspectiva: Blake Gwinn, Izaak Brook e Michael Reid
É provável que os Estados Unidos evitem uma recessão este ano, apesar de um grande aumento nas taxas de juro, porque este não é um ciclo económico normal, de acordo com uma nota da RBC Capital Markets aos clientes, na sexta-feira, escrita por Blake Gwinn, chefe do Departamento dos EUA. estratégia de taxas, Izaak Brook, estrategista de taxas dos EUA, e Michael Reid, economista dos EUA. “Em vez do típico fluxo e refluxo do medo para a ganância (e, por sua vez, da estabilidade para a instabilidade), as condições económicas pós-2020 foram quase inteiramente impulsionadas por ondas idiossincráticas que ainda emanam da pandemia de Covid-19”, escreveram. “Além da normalização de 2024, vemos uma expansão renovada apoiada por uma recuperação de investimentos/produtividade como mais provável do que uma recessão”, acrescentaram. (Capex são despesas de capital, também conhecidas como investimento empresarial.)
Citação do dia
“Podemos moldar as indústrias para serem pró-competitivas desde o início, para que não haja necessidade de ‘desembaralhar os ovos’ – para desfazer indústrias altamente concentradas após o facto.”
– Heather Boushey, economista-chefe do Gabinete de Investimentos na América do presidente Biden, em uma postagem no blog (12 de outubro de 2023)
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