Mercados de ações fecham otimistas no primeiro semestre, mas as preocupações persistem

Inflação obstinadamente alta, uma briga pelo teto da dívida, uma breve crise bancária e a perspectiva de taxas de juros ainda mais altas: os últimos seis meses trouxeram muita coisa para perturbar até mesmo o investidor mais otimista.

No entanto, na metade de 2023, o tom entre os investidores é visivelmente mais otimista do que nos últimos 12 meses, quando o Federal Reserve aumentou as taxas de juros para conter a demanda na economia e conter a inflação.

Os investidores receberam com satisfação os dados que mostram que a economia continua em bases mais sólidas do que o esperado no início do ano. Os lucros das empresas superaram as expectativas. A inflação está diminuindo, embora mais lentamente do que o previsto, e os formuladores de políticas sinalizaram que esperam que as taxas de juros atinjam seu pico em breve. Quanto mais tempo passou sem que os piores temores dos investidores se concretizassem, mais otimistas eles se tornaram.

“Prevíamos mais danos”, disse Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado global da gestora de fundos Invesco. “Fomos agradavelmente surpreendidos.”

O índice de ações S&P 500 deve terminar o primeiro semestre de 2023 com uma alta de aproximadamente 14%, depois que alguns analistas no início do ano esperavam que o mercado caísse acentuadamente. O rali foi tão forte que, no início de junho, o S&P 500 ficou 20% acima da mínima de outubro – o limite técnico para o início de um mercado em alta.

Mesmo empresas menores, mais expostas aos altos e baixos da economia, começaram a aderir ao rali. O índice Russell 2000, que acompanha as 2.000 menores empresas do índice Russell 3000, subiu 6 por cento em junho, após cair 0,7 por cento nos primeiros cinco meses do ano.

À medida que as empresas se preparam para apresentar seus resultados financeiros para os três meses até junho, esse otimismo repousa sobre uma base instável. Doze meses atrás, os investidores temiam que a inflação historicamente alta pudesse persistir e que a determinação do Fed de reduzi-la pudesse ir longe demais, levando a economia a uma recessão e derrubando os mercados financeiros.

Embora uma economia robusta tenha dissipado os temores de recessão, a inflação permaneceu alta. Se não desacelerar rápido o suficiente, o Fed pode manter as taxas de juros elevadas por mais tempo – apertando os parafusos da economia.

“Não seria imaginável ter uma taxa de juros de 5% antes da pandemia”, disse Jerome H. Powell, presidente do Fed, na quinta-feira. “E agora a pergunta é: essa política é rígida o suficiente?”

Longe de se preocupar com o fato de que uma queda iminente na economia pesará sobre a lucratividade corporativa e derrubará os preços das ações, os investidores estão começando a acreditar que os lucros das empresas estão prestes a crescer novamente.

“No mercado de ações, a maior surpresa foi a resiliência dos ganhos”, disse Stuart Kaiser, analista de ações do Citigroup.

Superficialmente, as previsões de Wall Street ainda parecem contradizer um reflexo tão otimista, com analistas esperando a pior rodada de relatórios de lucros desde o impacto inicial da pandemia em 2020. Isso equivale a uma queda nos lucros do S&P 500 de quase 7%. de um ano atrás, de acordo com dados do FactSet – uma aceleração de uma queda de cerca de 2% nos primeiros três meses do ano.

Grande parte da contração esperada para o trimestre atual, no entanto, está nos setores de energia e materiais, onde se esperava uma desaceleração após lucros historicamente altos no ano passado. Espera-se que os lucros das empresas de energia sejam aproximadamente metade do que eram há um ano, enquanto as empresas de materiais se preparam para uma queda de 30 por cento, pesando sobre o índice mais amplo.

Por exemplo, na Chevron, a recuperação da pandemia levou a lucros recordes à medida que a demanda por energia disparou. Espera-se que o lucro por ação da empresa fique 46% abaixo do segundo trimestre de 2022, mas ainda assim seria muito melhor do que a empresa administrava antes da pandemia.

Em outros lugares, sete dos 11 principais setores do S&P 500 esperavam registrar crescimento de ganhos em relação ao ano anterior. É importante ressaltar que os analistas prevêem um crescimento renovado dos lucros para o índice como um todo a partir do próximo trimestre.

“Dadas as expectativas de retorno ao crescimento dos lucros, será mais importante do que o normal monitorar as orientações fornecidas pelas empresas para os próximos trimestres”, disse John Butters, analista sênior de lucros da FactSet.

Os executivos do banco terão um trimestre inteiro para digerir o impacto da turbulência de março, que resultou na aquisição de três bancos pelos reguladores. A secretária do Tesouro, Janet L. Yellen, alertou recentemente que uma maior consolidação bancária pode estar próxima.

Os investidores também terão a chance de ouvir algumas das empresas que se beneficiaram do entusiasmo com a inteligência artificial, elevando drasticamente os preços das ações de um grupo de fabricantes de chips e outras empresas de tecnologia.

A Nvidia, indiscutivelmente a maior beneficiária do boom da IA, aumentou mais de 180% este ano, adicionando mais de US$ 600 bilhões à sua avaliação de mercado e tornando a fabricante de chips uma das poucas empresas selecionadas com valor superior a US$ 1 trilhão.

A Apple, a maior empresa do S&P 500, atingiu um recorde no mercado de ações esta semana, colocando-a perto de se tornar a primeira empresa a ser avaliada em mais de US$ 3 trilhões.

“O grande risco está em torno da tecnologia e do tema da IA”, disse Kaiser, do Citigroup, alertando que as crescentes avaliações de algumas empresas se baseiam mais em esperanças do que na realidade atual. “Eles estarão sob o microscópio”, disse ele.

O mais importante para avaliar a saúde geral da economia serão empresas de consumo como a PepsiCo e o McDonald’s, que minimizaram seus custos crescentes atrelados às taxas de juros e à inflação cobrando mais dos consumidores.

Com sinais de que as famílias em todo o país estão começando a apertar os cordões à bolsa, à medida que as economias acumuladas durante a pandemia diminuem, é incerto por quanto tempo elas continuarão absorvendo preços mais altos.

Apesar do otimismo dos investidores, as empresas parecem estar mais atentas ao potencial da economia começar a cair. Uma pesquisa de otimismo entre as pequenas empresas aumentou em maio, mas permanece perto do nível mais baixo da última década. Uma pesquisa semelhante de empresas manufatureiras do Federal Reserve Bank da Filadélfia também subiu recentemente, mas continua bem abaixo do que há dois anos.

Os chefes de empresas optaram por estratégias de gestão mais conservadoras, afastando-se de táticas para aumentar os preços de suas ações, como recomprar suas próprias ações ou pagar grandes dividendos.

No entanto, entre o pequeno número de empresas que já reportaram resultados, a tendência foi contrária. Jeffrey Harmening, presidente e executivo-chefe da General Mills, disse na teleconferência de resultados da empresa na quinta-feira que estava começando a ver uma desaceleração nas vendas, “já que os consumidores estão sentindo o aperto da inflação”.

A FedEx, um termômetro da economia, reportou volumes menores em seus negócios. “Estamos todos de olho no consumidor”, observou Brie A. Carere, diretora de atendimento ao cliente da empresa.

Os formuladores de políticas que estão tentando arquitetar uma desaceleração suave da economia receberão bem alguma fraqueza. Mas se seus esforços vacilarem, os ganhos podem cair mais rapidamente, levando a demissões, maior desemprego e o início de uma recessão mais severa.

“Sabemos que normalmente o mercado de trabalho é o último sapato a cair”, disse Roger Aliaga-Díaz, economista-chefe da Vanguard para as Américas. “Quando você vê o enfraquecimento do mercado de trabalho, você já está lá.”

Um dos indicadores de recessão mais comentados de Wall Street compara a diferença entre os rendimentos dos títulos do governo de curto prazo com os rendimentos dos títulos do governo de prazo mais longo. Normalmente, os investidores exigem mais juros para emprestar ao governo por mais tempo. Quando essa relação – conhecida como “curva de rendimento” – se inverte, como aconteceu no ano passado, geralmente ocorre uma recessão.

Kathy Jones, estrategista-chefe de renda fixa do Schwab Center for Financial Research, disse que esperava que isso não acontecesse, “mas parece pedir muito”.