Como um padrão pode se desdobrar

Os Estados Unidos estão se aproximando da calamidade, enquanto os legisladores continuam discutindo sobre o que será necessário para aumentar o limite de dívida de US$ 31,4 trilhões do país.

Isso levantou questões sobre o que aconteceria se os Estados Unidos não aumentassem seu limite de endividamento a tempo de evitar a inadimplência de sua dívida, juntamente com a forma como os principais atores estão se preparando para esse cenário e o que realmente aconteceria se o Departamento do Tesouro não pagasse suas dívidas. credores.

Tal situação seria sem precedentes, por isso é difícil dizer com certeza como seria. Mas não é a primeira vez que investidores e formuladores de políticas tiveram que contemplar “e se?” e eles estão ocupados atualizando seus manuais de como acham que as coisas podem acontecer desta vez.

Enquanto os negociadores conversam e parecem caminhar para um acordo, o tempo é curto e não há certeza de que o limite da dívida será levantado antes de 1º de junho, o mais cedo que o Tesouro estima que o governo ficará sem dinheiro para pagar todas as suas dívidas. contas em dia, conhecido como “X-date”.

Grandes questões permanecem, incluindo o que poderia acontecer nos mercados, como o governo está planejando a inadimplência e o que acontecerá se os Estados Unidos ficarem sem dinheiro. Aqui está uma olhada em como as coisas podem se desenrolar.

Antes do X-Date

Os mercados financeiros ficaram mais nervosos à medida que os Estados Unidos se aproximam da data X. Nesta semana, a Fitch Ratings disse que estava colocando a classificação de crédito AAA mais importante do país em revisão para um possível rebaixamento. A DBRS Morningstar, outra empresa de classificação, fez o mesmo na quinta-feira.

Por enquanto, o Tesouro ainda está vendendo dívidas e fazendo pagamentos a seus credores.

Isso ajudou a amenizar algumas preocupações de que o Tesouro não será capaz de reembolsar a dívida vencida integralmente, em vez de apenas um pagamento de juros. Isso porque o governo tem um cronograma regular de novos leilões do Tesouro, onde vende títulos para levantar dinheiro novo. Os leilões são programados de forma que o Tesouro receba o novo dinheiro emprestado ao mesmo tempo em que paga suas dívidas antigas.

Isso permite que o Tesouro evite adicionar muito à sua dívida pendente de US$ 31,4 trilhões – algo que não pode fazer agora, uma vez que promulgou medidas extraordinárias depois de chegar perto do limite da dívida em 19 de janeiro. dinheiro necessário para evitar qualquer interrupção nos pagamentos, pelo menos por enquanto.

Nesta semana, por exemplo, o governo vendeu títulos de dois, cinco e sete anos. No entanto, essa dívida não “liquida” – ou seja, o dinheiro é entregue ao Tesouro e os títulos entregues aos compradores no leilão – até 31 de maio, coincidindo com o vencimento de outros três títulos.

Mais precisamente, o novo dinheiro emprestado é um pouco maior do que o valor que está vencendo. O Tesouro emprestou US$ 120 bilhões esta semana em três notas diferentes. Embora cerca de US$ 150 bilhões em dívidas vençam em 31 de maio, cerca de US$ 60 bilhões são detidos pelo governo devido a intervenções de crise anteriores no mercado, o que significa que acaba pagando a si mesmo nessa parte da dívida, deixando US$ 30 bilhões em dívidas extras. dinheiro, de acordo com analistas da TD Securities.

Parte disso pode ir para os US$ 12 bilhões em pagamentos de juros que o Tesouro também deve pagar naquele dia. Mas, à medida que o tempo passa e o limite da dívida se torna mais difícil de evitar, o Tesouro pode ter que adiar qualquer captação incremental de fundos, como fez durante o impasse do limite da dívida em 2015.

Após a Data X, Antes da Inadimplência

O Tesouro dos EUA paga suas dívidas por meio de um sistema de pagamentos federal chamado Fedwire. Os grandes bancos mantêm contas no Fedwire, e o Tesouro credita essas contas com pagamentos de sua dívida. Esses bancos então repassam os pagamentos pelo encanamento do mercado e por meio de câmaras de compensação, como a Fixed Income Clearing Corporation, com o dinheiro eventualmente caindo nas contas dos detentores, de aposentados domésticos a bancos centrais estrangeiros.

O Tesouro poderia tentar adiar a inadimplência estendendo o vencimento da dívida vincenda. Devido à forma como o Fedwire está configurado, no caso improvável de o Tesouro decidir adiar o vencimento de sua dívida, ele precisaria fazê-lo antes das 22h, no máximo, no dia anterior ao vencimento da dívida, de acordo com os planos de contingência. estabelecido pelo grupo comercial Securities Industry and Financial Markets Association, ou SIFMA. A expectativa do grupo é que, se isso for feito, o vencimento seja prorrogado por apenas um dia de cada vez.

Os investidores estão mais nervosos com a possibilidade de que, caso o governo esgote seu caixa disponível, possa perder o pagamento de juros de sua outra dívida. O primeiro grande teste disso acontecerá em 15 de junho, quando vencem os pagamentos de juros sobre notas e títulos com vencimento original superior a um ano.

A Moody’s, a agência de classificação, disse que está mais preocupada com o dia 15 de junho como o possível dia em que o governo pode entrar em default. No entanto, pode ser ajudado por impostos corporativos que fluem para seus cofres no próximo mês.

O Tesouro não pode atrasar o pagamento de juros sem inadimplência, de acordo com o SIFMA, mas pode notificar o Fedwire até as 7h30 de que o pagamento não estará pronto para a manhã. Teria então até as 16h30 para efetuar o pagamento e evitar a inadimplência.

Se houver medo de inadimplência, o SIFMA – juntamente com representantes do Fedwire, dos bancos e de outros participantes do setor – tem planos de convocar até duas ligações no dia anterior à ocorrência de uma inadimplência e mais três ligações no dia em que o pagamento for devido. com cada chamada seguindo um roteiro semelhante para atualizar, avaliar e planejar o que poderia acontecer.

“No assentamento, infraestrutura e encanamento, acho que temos uma boa ideia do que pode acontecer”, disse Rob Toomey, chefe de mercado de capitais da SIFMA. “É o melhor que podemos fazer. Quando se trata das consequências a longo prazo, não sabemos. O que estamos tentando fazer é minimizar a interrupção no que será uma situação disruptiva”.

Padrão e Além

Uma grande questão é como os Estados Unidos determinarão se realmente não pagaram sua dívida.

Existem duas maneiras principais de inadimplência do Tesouro; deixar de pagar juros sobre sua dívida ou não pagar seus empréstimos quando o valor total vencer.

Isso gerou especulações de que o Departamento do Tesouro poderia priorizar os pagamentos aos detentores de títulos antes de outras contas. Se os detentores de títulos forem pagos, mas outros não, as agências de classificação provavelmente determinarão que os Estados Unidos se esquivaram do calote.

Mas a secretária do Tesouro, Janet L. Yellen, sugeriu que qualquer falta de pagamento resultará essencialmente em inadimplência.

Shai Akabas, diretor de política econômica do Centro de Políticas Bipartidárias, disse que um sinal de alerta de que um calote está chegando pode chegar na forma de um leilão do Tesouro fracassado. O Departamento do Tesouro também acompanhará de perto suas despesas e receitas fiscais recebidas para prever com antecedência quando pode ocorrer um atraso no pagamento.

Nesse ponto, disse Akabas, é provável que Yellen emita um aviso com o momento específico de quando ela prevê que os Estados Unidos não serão capazes de fazer todos os seus pagamentos no prazo e anunciar os planos de contingência que ela pretende. perseguir.

Para os investidores, eles também receberão atualizações por meio de grupos do setor que acompanham os principais prazos para o Tesouro notificar o Fedwire de que não fará um pagamento programado.

Uma inadimplência desencadearia uma cascata de problemas potenciais.

As empresas de classificação disseram que um pagamento não pago mereceria um rebaixamento da dívida americana – e a Moody’s disse que não restaurará a classificação AAA até que o teto da dívida não esteja mais sujeito a provocações políticas.

Líderes internacionais questionaram se o mundo deveria continuar a tolerar repetidas crises de teto da dívida, dado o papel integral que os Estados Unidos desempenham na economia global. Banqueiros centrais, políticos e economistas alertaram que um calote provavelmente levará os Estados Unidos a uma recessão, levando a ondas de efeitos de segunda ordem, desde falências corporativas até aumento do desemprego.

Mas esses são apenas alguns dos riscos conhecidos por estarem à espreita.

“Tudo isso são águas desconhecidas”, disse Akabas. “Não há manual para seguir.”