A bolsa passou da cor da euforia do primeiro semestre, onde o S&P 500 atingiu quase 4.600 pontos em Wall Street, para o vermelho pessimista, com queda de 10% em relação aos máximos de julho. Embora os dados macro não antecipados sejam positivos, com a expansão do PIB no terceiro trimestre do ano nos EUA mais forte do que o esperado – 4,8% em termos anualizados – os mercados estão a começar a não gostar demasiado deste esquema. taxas mais altas por mais tempo’. Começa-se a pensar que os bancos centrais irão longe demais.
Este é o ponto em que se encontra o chefe do mercado de ações do Morgan Stanley, Mike Wilson. No seu relatório assinado este fim de semana, ele afirma que as chances de uma recuperação do mercado de ações no quarto trimestre “diminuíram significativamente”. A sua análise da redução da amplitude do mercado, da liderança cautelosa do sector, da queda nas revisões dos lucros e da diminuição da confiança dos consumidores e das empresas contaria uma história diferente da do consenso, que prevê uma recuperação no final do ano baseada principalmente no sentimento de baixa e nas tendências sazonais.
“Embora reconheçamos que o sentimento se deteriorou em setembro, ele se recuperou este mês devido às expectativas de melhores lucros no terceiro trimestre e à força sazonal no final do ano… Em nossa opinião, a configuração fundamental é diferente do normal este ano, com expectativas de lucro demasiado elevado para o quarto trimestre e 2024, mesmo numa economia que vai bem”, diz Wilson.
Na sua opinião, é pouco provável que a política monetária e fiscal proporcione alívio, mas poderá durar ainda mais tempo. Mais especificamente, como acredita a entidade norte-americana, embora a Reserva Federal possa ter parado de aumentar as taxas por enquanto, estaria longe de relaxar. Além disso, o aperto da Fed ao longo dos últimos 18 meses começa a ser sentido em toda a economia.
Para Wilson, o mercado de ações teria percebido isso, e alguns dos setores mais sensíveis à economia e às taxas de juros, como automotivo, bancário, transportes, semicondutores, imobiliário e bens de consumo duráveis, registraram resultados bem inferiores nos últimos três meses.
Mais recentemente, muitos sectores e acções defensivas começaram a apresentar um desempenho superior, juntamente com a energia, apoiando a sua visão de “ciclo tardio” e a combinação de crescimento defensivo e acções cíclicas de ciclo tardio que continuam a recomendar. “Acreditamos que este cenário reflete um mercado cada vez mais preocupado com o crescimento e não com o aumento das taxas de juro e das avaliações em si”, afirma o especialista da Morgan Stanley.
Embora a Reserva Federal tenha apertado a política monetária ao ritmo mais rápido dos últimos 40 anos, continua a enfrentar dados laborais e de inflação difíceis, que têm sido um obstáculo à sinalização de um fim definitivo do ciclo do nascimento ou quando. . Ele começará a relaxar sua política. Estas limitações são exactamente a razão pela qual a instituição monetária indicou uma posição “mais alta durante mais tempo”.
Na opinião de Wilson, a força dos principais dados sobre o emprego mascara as dificuldades que as empresas e as famílias da classe média enfrentam e que a Fed não consegue resolver de forma proactiva. Esta é uma das razões pelas quais a amplitude do mercado continua a mostrar uma fraqueza notável.
É um indicador que mede o que estão fazendo as ações listadas como um todo e não tanto o comportamento dos índices. Se houver mais empresas subindo do que caindo, a amplitude é positiva. Se for o contrário – mais ações de baixa do que de alta – é negativo. Seria o caso agora de Wall Street, que continua a comportar-se positivamente, mas apenas na sintonia dos grandes valores tecnológicos.
“Embora alguns possam interpretar isto como um sinal de alta, ou seja, uma situação de sobrevenda, acreditamos que reflecte a nossa visão de que ainda estamos num ambiente de ciclo tardio onde os lucros permanecem em risco para a maioria das empresas (…) Esta opinião é corroborada pela amplitude de revisões de lucros, que mais uma vez cai acentuadamente em território negativo e tende a liderar as previsões futuras de lucro por ação”, sustenta Wilson em sua análise.
Outra indicação de que esta amplitude negativa de revisões é um sinal de alerta precoce para os lucros do quarto trimestre e de 2024 seria, na sua opinião, que as ações estão a ser negociadas mal após os relatórios de lucros das empresas de Wall Street, como bons ou maus. Na verdade, a época de resultados do terceiro trimestre está a conduzir a um desempenho ainda mais fraco após a ronda de divulgação de contas de negociação.
Especificamente, a reação média dos mercados no dia seguinte à apresentação dos resultados das empresas cotadas é de uma queda de 0,7% até agora, face à queda média de 0,5% do último trimestre. “Observamos que o percentual de reações positivas também é menor, de 45% ante 47% no trimestre passado”, diz Wilson. “E o mais importante para o S&P 500 é que a maioria dos líderes de grande capitalização que reportaram até agora não negociaram bem após os resultados do terceiro trimestre”, acrescenta.
“Dado que estas empresas não conseguem reverter a correção que permanece nos mercados e manter o índice acima dos principais níveis técnicos, esta é mais uma razão pela qual consideramos mais improvável uma recuperação no final do ano. . ”, investiga o especialista do Morgan Stanley. Consequentemente, a dinâmica dos preços dita muitas vezes a visão dos investidores sobre os fundamentos e, portanto, a sua confiança e posicionamento.
Em suma, o responsável pela área de ações do banco norte-americano acredita que é mais provável que o preço do S&P 500 no final do ano desça para o nível em que o valor médio é cotado, em vez de recuperar para níveis mais elevados , já que essa amplitude costuma orientar os preços.
“Com base em nossa análise fundamental e técnica, continuamos confortáveis com nossa meta de longo prazo de 3.900 pontos para o S&P 500, o que implica um múltiplo de 17 vezes os lucros do índice em nossa previsão de lucro por ação para 2024 de aproximadamente 230 dólares”, conclui ele.
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