Uma farra de empréstimos de US$ 1 trilhão se aproxima após o impasse sobre o limite da dívida

Os Estados Unidos evitaram por pouco um calote quando o presidente Biden assinou uma legislação no sábado que permitia ao Departamento do Tesouro, que estava perigosamente perto de ficar sem dinheiro, permissão para emprestar mais dinheiro para pagar as contas do país.

Agora, o Tesouro está começando a acumular suas reservas e a próxima farra de empréstimos pode apresentar complicações que abalam a economia.

Espera-se que o governo empreste cerca de US$ 1 trilhão até o final de setembro, segundo estimativas de vários bancos. Esse estado estável de empréstimos deve atrair dinheiro de bancos e outros credores para títulos do Tesouro, drenando dinheiro do sistema financeiro e ampliando a pressão sobre credores regionais já estressados.

Para atrair investidores a emprestar quantias tão grandes ao governo, o Tesouro enfrenta custos de juros crescentes. Dado quantos outros ativos financeiros estão atrelados à taxa dos títulos do Tesouro, os custos de empréstimos mais altos para o governo também aumentam os custos para bancos, empresas e outros tomadores de empréstimos e podem criar um efeito semelhante a cerca de um ou dois aumentos de juros de um quarto de ponto do Federal Reserve. Reserve, alertaram os analistas.

“A causa principal ainda é todo o impasse sobre o teto da dívida”, disse Gennadiy Goldberg, estrategista de taxas de juros da TD Securities.

Alguns formuladores de políticas indicaram que podem optar por fazer uma pausa no aumento das taxas quando o banco central se reunir na próxima semana, a fim de avaliar como a política até agora impactou a economia. A recomposição do caixa do Tesouro poderia prejudicar essa decisão, porque aumentaria os custos dos empréstimos de qualquer maneira.

Isso, por sua vez, pode exacerbar as preocupações entre os investidores e depositantes que surgiram na primavera sobre como as taxas de juros mais altas corroeram o valor dos ativos mantidos em bancos pequenos e médios.

A enxurrada de dívidas do Tesouro também amplifica os efeitos de outra prioridade do Fed: o encolhimento de seu balanço patrimonial. O Fed reduziu o número de novos títulos do Tesouro e outras dívidas que compra, deixando lentamente a dívida antiga rolar e já deixando os investidores privados com mais dívidas para digerir.

“O impacto potencial na economia quando o Tesouro for ao mercado vendendo tanta dívida pode ser extraordinário”, disse Christopher Campbell, que atuou como secretário adjunto do Tesouro para instituições financeiras de 2017 a 2018. “É difícil imaginar o Tesouro saindo e vendendo o que poderia ser US$ 1 trilhão em títulos e não ter impacto nos custos de empréstimos”.

O saldo de caixa na conta geral do Departamento do Tesouro caiu para menos de US$ 40 bilhões na semana passada, enquanto os legisladores corriam para chegar a um acordo para aumentar o limite de endividamento do país. No sábado, Biden assinou uma legislação que suspendeu o limite de dívida de US$ 31,4 trilhões até janeiro de 2025.

Durante meses, a secretária do Tesouro, Janet L. Yellen, vinha usando manobras contábeis conhecidas como medidas extraordinárias para adiar um calote. Entre elas, a suspensão de novos investimentos em fundos de aposentadoria para carteiros e funcionários públicos.

Restaurar esses investimentos é essencialmente uma correção contábil simples, mas reabastecer os cofres do governo é mais complicado. O Departamento do Tesouro disse na quarta-feira que espera obter empréstimos suficientes para reconstruir sua conta de caixa para US$ 425 bilhões até o final de junho. Ele precisará tomar muito mais empréstimos do que isso para dar conta dos gastos planejados, disseram analistas.

“As comportas da oferta estão abertas”, disse Mark Cabana, estrategista de taxas de juros do Bank of America.

Um porta-voz do Departamento do Tesouro disse que, ao tomar decisões sobre a emissão de dívida, o departamento considerou cuidadosamente a demanda dos investidores e a capacidade do mercado. Em abril, funcionários do Tesouro começaram a pesquisar os principais participantes do mercado sobre quanto eles achavam que o mercado poderia absorver depois que o impasse do limite de dívida fosse resolvido. O Federal Reserve Bank de Nova York pediu este mês aos grandes bancos suas estimativas sobre o que eles esperavam que acontecesse com as reservas bancárias e empréstimos de certas linhas do Fed nos próximos meses.

O porta-voz acrescentou que o departamento já havia administrado situações semelhantes antes. Notavelmente, após uma disputa de limite de dívida em 2019, o Departamento do Tesouro reconstruiu sua pilha de caixa durante o verão, contribuindo para fatores que drenaram as reservas do sistema bancário e derrubaram o encanamento do mercado, levando o Fed a intervir para evitar uma situação pior. crise.

Uma das coisas que o Fed fez foi estabelecer um programa de acordos de recompra, uma forma de financiamento com dívidas do Tesouro depositadas como garantia. Esse apoio poderia fornecer uma rede de segurança para bancos com pouco dinheiro para empréstimos ao governo, embora seu uso seja amplamente visto no setor como último recurso.

Um programa semelhante, mas oposto, que distribui garantias do Tesouro em troca de dinheiro, agora detém mais de US$ 2 trilhões, principalmente de fundos do mercado monetário que têm lutado para encontrar investimentos seguros e atraentes. Isso é visto por alguns analistas como dinheiro à margem que poderia fluir para a conta do Tesouro, uma vez que oferece taxas de juros mais atraentes sobre sua dívida, reduzindo o impacto da onda de empréstimos.

Mas o mecanismo pelo qual o governo vende sua dívida, debitando as reservas bancárias mantidas no Fed em troca de novas notas e títulos, ainda pode testar a resiliência de algumas instituições menores. À medida que suas reservas diminuem, alguns bancos podem ficar sem dinheiro, enquanto investidores e outros podem não estar dispostos a emprestar para instituições que consideram problemáticas, dadas as recentes preocupações sobre alguns setores do setor.

Isso pode deixar alguns bancos dependentes de outra facilidade do Fed, criada no auge da turbulência bancária deste ano, para fornecer financiamento de emergência a instituições que aceitam depósitos a um custo relativamente alto.

“Você pode ver um, dois ou três bancos pegos desprevenidos e sofrer as consequências, iniciando uma cadeia de medo que pode permear o sistema e criar problemas”, disse Goldberg, da TD Securities.