Os avisos de limite de dívida de Yellen foram ignorados, deixando-a para enfrentar as consequências

Nos dias que se seguiram às eleições intermediárias de novembro, a secretária do Tesouro, Janet L. Yellen, estava otimista com o fato de os democratas terem se saído melhor do que o esperado e mantido o controle do Senado.

Mas enquanto ela viajava para a cúpula do Grupo dos 20 líderes na Indonésia naquele mês, ela disse que os republicanos assumindo o controle da Câmara representam uma nova ameaça para a economia dos EUA.

“Eu sempre me preocupo com o teto da dívida”, disse Yellen ao The New York Times em uma entrevista em seu voo de Nova Délhi para Bali, na Indonésia, na qual ela instou os democratas a usar o tempo restante no controle de Washington para cancelar a dívida. limite além das eleições de 2024. “Qualquer maneira que o Congresso encontrar para fazer isso, eu sou a favor.”

Os democratas não seguiram o conselho de Yellen. Em vez disso, os Estados Unidos passaram a maior parte deste ano se aproximando da inadimplência, já que os republicanos se recusaram a aumentar ou suspender o limite de empréstimos de US $ 31,4 trilhões do país sem limitar os gastos e reverter partes da agenda do presidente Biden.

Agora, o saldo de caixa do governo federal caiu para menos de US$ 40 bilhões. E na sexta-feira, Yellen disse aos legisladores que a data X – o ponto em que o Departamento do Tesouro fica sem dinheiro suficiente para pagar todas as suas contas em dia – chegará em 5 de junho.

A Sra. Yellen manteve seus planos de contingência perto do colete, mas sinalizou esta semana que estava pensando em como se preparar para o pior. Falando em um evento do Conselho de CEOs do WSJ, a secretária do Tesouro expôs as difíceis decisões que ela enfrentaria se o Tesouro fosse forçado a escolher quais projetos priorizar.

A maioria dos observadores do mercado espera que o Departamento do Tesouro opte por fazer pagamentos de juros e principal aos detentores de títulos antes de pagar outras contas, mas Yellen diria apenas que enfrentaria “escolhas muito difíceis”.

Funcionários da Casa Branca se recusaram a dizer se algum plano de contingência está em andamento. No início deste ano, funcionários do governo Biden disseram que não estavam planejando como priorizar os pagamentos. À medida que os EUA se aproximam do calote, o Departamento do Tesouro se recusou a dizer se isso mudou.

No entanto, ex-funcionários do Tesouro e do Federal Reserve disseram que era quase certo que planos de emergência estavam sendo elaborados.

Christopher Campbell, que atuou como secretário adjunto do Tesouro para instituições financeiras de 2017 a 2018, disse que, dada a aproximação rápida da data X, “seria de se esperar” que “haveria conversas silenciosas entre o Departamento do Tesouro e a Casa Branca sobre como eles administraria uma inadimplência técnica e talvez a priorização de pagamentos.”

O Departamento do Tesouro desenvolveu um manual de inadimplência de impasses anteriores de limite de dívida em 2011 e 2013. E a Sra. Yellen tornou-se bastante familiarizada com eles: durante os dois últimos impasses significativos – em 2011 e 2013 – ela era uma importante autoridade do Federal Reserve contemplando como o banco central tentaria conter as consequências de um default.

A Sra. Yellen foi informada sobre os planos do Tesouro durante esses debates e se envolveu em suas próprias discussões de contingência sobre como estabilizar o sistema financeiro caso os Estados Unidos não pudessem pagar todas as suas contas em dia.

De acordo com as transcrições do Fed, o Departamento do Tesouro de fato planejou priorizar os pagamentos de principal e juros aos detentores de títulos caso a data X fosse violada. Embora os funcionários do Departamento do Tesouro estivessem apreensivos com a ideia, eles expressaram aos funcionários do Fed que isso poderia ser feito.

Autoridades do Fed também discutiram medidas que poderiam tomar para estabilizar os mercados monetários e evitar que leilões fracassados ​​do Tesouro levassem a um default, mesmo que o Departamento do Tesouro estivesse pagando os credores com sucesso. A Sra. Yellen disse em 2011 e 2013 que estava de acordo com os planos de proteger o sistema financeiro.

“Espero que ações desse tipo possam ser desnecessárias depois que o Tesouro finalmente declarar que pretende pagar o principal e os juros no prazo e finalmente emitirmos nosso próprio conjunto de declarações políticas”, disse Yellen em 2011. “Mas se mesmo assim o estresse aumentar, eu apoiaria intervenções para aliviar as pressões sobre os fundos do mercado monetário.”

A Sra. Yellen acrescentou que estava preocupada com a vulnerabilidade da infraestrutura do mercado em caso de inadimplência e disse que as autoridades deveriam pensar em maneiras de se planejar para uma inadimplência no futuro.

“Dado que podemos enfrentar uma situação semelhante em algum momento, acho importante pensarmos nas lições aprendidas para que nós e os mercados estejamos mais bem preparados se enfrentarmos tal situação novamente”, disse Yellen.

Eric Rosengren, que foi presidente do Federal Reserve Bank de Boston em 2011, disse em entrevista que esperava que Yellen, que é conhecida por ser rigorosamente preparada, estivesse ocupada considerando planos de contingência como fez no Fed mais de uma década atrás.

“Seria irracional não fazer algum planejamento”, disse Rosengren, acrescentando que o histórico de Yellen em lidar com questões de estabilidade financeira a torna bem posicionada para estar o mais pronta possível para as consequências de um default. “A última coisa que você quer é estar completamente despreparado e ter o pior resultado.”

À medida que o impasse do teto da dívida se intensificou, Yellen não esteve tão envolvida nas negociações com os legisladores quanto alguns de seus predecessores.

Biden convocou Shalanda Young, sua diretora de orçamento, e Steven J. Ricchetti, conselheiro da Casa Branca, para liderar as negociações com os republicanos da Câmara. A Sra. Yellen não compareceu às reuniões do Salão Oval entre o Sr. Biden e os republicanos.

“Não parece que Yellen esteja desempenhando um papel ativo nas negociações orçamentárias”, disse David Wessel, membro sênior da área econômica da Brookings Institution, que trabalhou com Yellen na Brookings. “Pode ser que não seja a vantagem comparativa dela, pode ser que a Casa Branca queira fazer isso sozinha, e pode ser que eles queiram proteger a credibilidade do Tesouro prevendo a data X.”

A Sra. Yellen assumiu um papel mais nos bastidores, informando a Casa Branca sobre as reservas de caixa do país, ligando para líderes empresariais e pedindo-lhes que exortem os republicanos a aumentar o limite da dívida e enviando cartas cada vez mais regulares ao Congresso alertando quando o governo federal será incapaz de pagar todas as suas contas.

Um funcionário da Casa Branca apontou que a Sra. Yellen tem sido a principal mensageira do governo Biden sobre o limite da dívida nos talk shows da manhã de domingo e que ela está coordenando diariamente com Jeffrey D. Zients, o chefe de gabinete da Casa Branca, e Lael Brainard, diretor do Conselho Econômico Nacional, para traçar a estratégia do governo. Outros funcionários participaram das reuniões do Salão Oval porque a Casa Branca continua a vê-los como negociações orçamentárias, acrescentou o funcionário.

A secretária do Tesouro também encurtou uma recente viagem ao Japão para uma reunião dos ministros das finanças do Grupo dos 7 para que ela pudesse retornar a Washington para lidar com o limite da dívida.

Apesar dos esforços de Yellen para evitar a política em torno do limite da dívida, os republicanos têm expressado dúvidas sobre sua credibilidade.

Membros do House Freedom Caucus escreveram uma carta ao presidente da Câmara, Kevin McCarthy, instando recentemente os líderes republicanos a exigir que Yellen “forneça uma justificativa completa” de sua projeção anterior de que os EUA poderiam ficar sem dinheiro em 1º de junho. , eles a acusaram de “timing manipulativo” e sugeriram que suas previsões não deveriam ser confiáveis ​​porque ela estava errada sobre o quão quente a inflação ficaria.

A carta que Yellen enviou na sexta-feira estabelecia um prazo específico – 5 de junho – e listava os próximos pagamentos que o governo federal é obrigado a fazer e explicava por que o Departamento do Tesouro seria incapaz de cobrir suas dívidas após essa data.

O deputado Patrick T. McHenry, um republicano da Carolina do Norte que ajudou a liderar as negociações, disse na sexta-feira que há dúvidas sobre a data X porque ela foi oferecida como um intervalo. Isso, disse ele, não é o que os americanos experimentam quando não têm dinheiro para pagar suas contas de hipoteca no dia em que vencem.

“Havia algum ceticismo em relação a um intervalo de datas – que você pode escolher o que quiser”, disse ele. “Não é assim que funciona.”

Os republicanos também têm como alvo algumas das prioridades políticas mais valorizadas de Yellen nas negociações, como reverter alguns dos US$ 80 bilhões que a Receita Federal recebeu como parte da Lei de Redução da Inflação do ano passado.

A Casa Branca parece preparada para devolver US$ 10 bilhões desses fundos, destinados a reforçar a capacidade da agência de detectar fraudes fiscais, em troca da preservação de outros programas.

Em entrevista ao Meet the Press da NBC esta semana, Yellen lamentou que os republicanos estivessem mirando no dinheiro.

“Algo que me preocupa muito é que eles foram até mesmo a favor de remover o financiamento que foi fornecido ao Internal Revenue Service para reprimir a fraude fiscal”, disse ela.

Sempre que o impasse do limite da dívida diminuir, os democratas provavelmente sofrerão pressão renovada para revisar as leis que regem os empréstimos do país na próxima vez que controlarem a Casa Branca e o Congresso. Temendo que uma briga sobre o limite da dívida a colocasse na posição precária que ela enfrenta agora, Yellen disse em 2021 que apoiava a abolição do limite de empréstimos.

“Acredito que quando o Congresso legisla gastos e implementa uma política tributária que determina os impostos, essas são as decisões cruciais que o Congresso está tomando”, disse Yellen em uma audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara. “E se para financiar essas decisões de gastos e impostos é preciso emitir dívidas adicionais, acredito ser muito destrutivo colocar o presidente e eu, como secretário do Tesouro, em uma situação em que possamos não conseguir pagar as contas decorrentes de essas decisões passadas.”