O poder de permanência da economia dos EUA coloca grandes questões para o Fed

Os empregadores estão contratando rapidamente. Os preços das casas estão subindo nacionalmente após meses de declínio. Os gastos do consumidor subiram mais do que o esperado em um recente lançamento de dados.

A economia dos Estados Unidos não está experimentando a drástica desaceleração que muitos analistas esperavam devido à campanha agressiva de 15 meses do Federal Reserve para frear o crescimento e controlar a rápida inflação. E essa resiliência surpreendente pode ser uma notícia boa ou ruim.

O poder de permanência da economia pode significar que o Fed será capaz de controlar a inflação suavemente, desacelerando os aumentos de preços sem levar os Estados Unidos a qualquer tipo de recessão. Mas se as empresas puderem continuar aumentando seus preços sem perder clientes em meio à demanda sólida, isso poderá manter a inflação muito alta – forçando os consumidores a pagar mais por hotéis, alimentação e creches e forçando o Fed a fazer ainda mais para conter o crescimento.

Os formuladores de políticas podem precisar de tempo para descobrir qual cenário é mais provável, para que possam evitar uma reação exagerada e causar dor econômica desnecessária ou uma reação insuficiente e permitir que a inflação rápida se torne permanente.

Diante disso, os investidores apostam que as autoridades do Fed vão ignorar um aumento de taxa na reunião de 13 a 14 de junho antes de aumentá-los novamente em julho, procedendo com cautela enquanto enfatizam que pausar não significa desistir – e que eles continuam determinados a controlar os preços. . Mas mesmo essa expectativa é cada vez mais instável: os mercados passaram esta semana aumentando a probabilidade de que o Fed possa aumentar as taxas na reunião deste mês.

Em suma, os sinais econômicos mistos podem tornar as discussões políticas do Fed complicadas nos próximos meses. Aqui é onde as coisas estão.

As taxas de juros são muito mais altas.

As taxas de juros estão acima de 5%, as mais altas desde 2007.

Depois de ajustar drasticamente a política nos últimos 15 meses, funcionários importantes, incluindo Jerome H. Powell, o presidente do Fed, e Philip Jefferson, escolhido pelo presidente Biden para ser o próximo vice-presidente do Fed, sugeriram que os banqueiros centrais poderiam fazer uma pausa para se dar tempo para julgar. como os aumentos estão impactando a economia.

Mas essa avaliação continua a ser complexa. Mesmo algumas partes da economia que normalmente desaceleram quando o Fed aumenta as taxas estão demonstrando uma capacidade surpreendente de suportar as taxas de juros atuais.

“É um quadro muito complicado e complicado, dependendo de quais pontos de dados você está olhando”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank para os EUA, observando que os números gerais do crescimento, como o produto interno bruto, desaceleraram – mas outros números importantes estão se mantendo.

Os preços das casas estão balançando.

Taxas de juros mais altas podem levar meses ou até anos para surtir efeito total, mas teoricamente deveriam funcionar rapidamente para começar a desacelerar os mercados automotivo e imobiliário, que giram em torno de grandes compras feitas com dinheiro emprestado.

Essa história foi complicada desta vez. A compra de carros desacelerou desde que o Fed começou a aumentar as taxas, mas o mercado automobilístico tem sido tão insuficiente nos últimos anos – em grande parte graças a problemas na cadeia de suprimentos vinculados à pandemia – que o esfriamento foi acidentado. A habitação também deixou alguns economistas perplexos.

O mercado imobiliário enfraqueceu acentuadamente no ano passado quando as taxas de hipoteca dispararam. Mas as taxas se estabilizaram recentemente e os preços das casas voltaram a subir em meio ao estoque baixo. Os preços das casas não contam diretamente na inflação, mas sua reviravolta é um sinal de que está demorando muito para resfriar de forma sustentável uma economia aquecida.

Os sinais de trabalho são confusos.

As autoridades do Fed também estão atentas aos sinais de que seus aumentos de juros estão se espalhando pela economia para desacelerar o mercado de trabalho: como custa mais para financiar expansões e como a demanda do consumidor diminui, as empresas devem reduzir as contratações. Em meio a uma menor competição por trabalhadores, o crescimento dos salários deve ser moderado e o desemprego deve aumentar.

Alguns sinais sugerem que a reação em cadeia já começou. As pessoas estão trabalhando menos horas por semana em empregadores privados, o que sugere que os chefes não estão tentando ganhar tanto com a equipe existente.

Mas outros sinais foram mais hesitantes. As vagas de empregos caíram, mas voltaram a subir em abril. Os salários têm subido menos rapidamente para os trabalhadores de baixa renda, mas os ganhos permanecem anormalmente rápidos. A taxa de desemprego subiu para 3,7 por cento em maio, de 3,4 por cento, mas mesmo assim ainda está bem abaixo dos 4,5 por cento que as autoridades do Fed esperavam atingir até o final de 2023 em suas últimas previsões econômicas. As autoridades divulgarão novas projeções na próxima semana.

E, de acordo com algumas medidas, o mercado de trabalho ainda está em alta. A contratação continua particularmente forte.

“Todo mundo fala como se a economia se movesse em uma linha reta”, disse Nela Richardson, economista-chefe da ADP. “Na verdade, é irregular.”

Os aumentos de preços são teimosos.

Ainda assim, a própria inflação pode ser o maior curinga que pode moldar os planos do Fed neste mês e no verão. As autoridades previram em março que a inflação anual medida pelo índice de Despesas de Consumo Pessoal recuaria para 3,3% até o final do ano.

Essa retração está acontecendo gradualmente. A inflação ficou em 4,4 por cento em abril, abaixo dos 7 por cento no verão passado, mas ainda mais do que o dobro da meta de 2 por cento do Fed.

As autoridades receberão uma leitura de inflação relacionada e mais atualizada para maio – o Índice de Preços ao Consumidor – no primeiro dia de sua reunião na próxima semana.

Economistas esperam um resfriamento substancial, o que pode dar confiança às autoridades para interromper as taxas. Mas se essas previsões forem frustradas, pode haver um debate ainda mais acalorado sobre o que vem a seguir.