Ameaçados por um calote, os títulos do Tesouro retêm um apelo paradoxal

Os títulos do Tesouro têm estado no centro do drama do teto da dívida.

Durante décadas, eles foram vistos como o ativo seguro definitivo — a base do sistema financeiro global. Mas, à medida que o prazo para um acordo para evitar um calote da dívida dos EUA se aproximava, os títulos do Tesouro com vencimento no início de junho eram cotados como quase equivalentes aos títulos podres.

No mercado de swaps de inadimplência de crédito, os títulos do Tesouro foram repentinamente considerados mais arriscados do que a dívida soberana de países como México, Bulgária e Grécia.

Mas na hora certa, o presidente Biden e o presidente da Câmara, Kevin McCarthy, chegaram a um acordo para suspender o teto da dívida. O Senado deu a aprovação final na quinta-feira à legislação garantindo que o Tesouro não fique sem dinheiro.

Assim, os Estados Unidos evitaram um calote formal, depois de outra corrida selvagem e enervante. O que os investidores cautelosos devem tirar dessa situação quase desastrosa?

Paradoxalmente, a melhor resposta pode ser exatamente o que era antes desta crise: por segurança, compre títulos do Tesouro.

Essa tem sido a solução testada pelo tempo para agitar os investimentos no passado. E provavelmente – embora não com certeza – será a resposta sólida para alguns problemas básicos de investimento agora e também no futuro próximo.

O apelo duradouro dos Tesouros

Através de incontáveis ​​crises nos Estados Unidos e no exterior, os investidores correram para o mercado de US$ 24 trilhões do Tesouro quase sempre que precisaram de um refúgio.

Por um lado, é o mercado mais profundo do mundo. Mesmo com as sanções e tarifas e controles de lavagem de dinheiro impostos pelos Estados Unidos nas últimas décadas, o mercado do Tesouro americano continua bastante aberto e de fácil acesso, pelos padrões internacionais. Se você deseja comprar e vender títulos de forma rápida, indolor e a baixo custo, os títulos do Tesouro e o dólar americano têm sido boas apostas. Nenhuma outra classe de ativos globais oferece as mesmas vantagens.

A característica mais importante dos Treasuries é aquela que ficou tão evidentemente vulnerável durante o impasse da dívida: segurança e estabilidade. Os títulos do Tesouro costumam ser um bálsamo. Quando tudo parecia inseguro, você podia contar com a recuperação do seu dinheiro se o guardasse em um título do Tesouro e o mantivesse até o vencimento.

Mesmo agora, a “total fé e crédito dos Estados Unidos” nunca foi violada. Foi garantido pela Constituição, pela longa história da nação como um país estável regido pela lei e pela combinação de poder econômico, militar e político que tornou os Estados Unidos únicos.

A Grande Advertência

Se você pode confiar em alguma coisa neste planeta desde a Segunda Guerra Mundial, tem sido na capacidade dos Estados Unidos de pagar suas contas.

Mas cada vez que os Estados Unidos enfrentaram um impasse sobre o teto da dívida, essa suposição pareceu ingênua. Nunca foi uma questão de o país ter recursos suficientes. O que está em dúvida é se o sistema político funcionaria bem o suficiente para o governo dos EUA levantar dinheiro suficiente para continuar operando.

Sempre que as negociações da dívida foram para o fio, elas foram resolvidas sem inadimplência – e o mercado do Tesouro finalmente se recuperou.

Esses ralis são tipicamente o que acontece quando as crises mundiais perturbam o inconstante mercado de ações e os investidores buscam um lugar seguro. Encontrar refúgio nos Tesouros faz sentido quando a crise está no exterior – como foi o caso nos estágios iniciais do Brexit, por exemplo.

Colocar dinheiro em títulos do Tesouro quando a crise vem dos Estados Unidos pode ser contra-intuitivo, mas já aconteceu muitas vezes. É a lógica dos “caça-fantasmas”: para onde mais você irá?

Em 2011, por exemplo, uma disputa prolongada sobre o limite da dívida quase terminou em inadimplência e levou a um rebaixamento da classificação AAA da dívida americana pela Standard & Poor’s. Mesmo assim, os títulos do Tesouro se recuperaram, embora fossem a fonte dos problemas nos mercados financeiros.

Desta vez, agora que a ameaça de inadimplência ficou para trás, os títulos do Tesouro provavelmente retomarão seu papel de refúgio em uma tempestade.

Isso pode ter um ar de inevitabilidade, mas não é uma coisa certa.

As fissuras que se tornaram visíveis no mercado de títulos do Tesouro e de swaps de inadimplência em maio eram reais, e muitos planos de contingência financeira incluíam uma pequena probabilidade de um evento terrível: a inadimplência dos EUA. Mais rebaixamentos da dívida dos EUA podem acontecer se a política do país se tornar cada vez mais turbulenta e disfuncional, e o ceticismo sobre a solidez dos títulos do Tesouro ainda pode diminuir seu brilho. Empresas de serviços financeiros como Goldman Sachs e MSCI incluíram mercados de baixa para títulos do Tesouro em seus cenários de baixa probabilidade e alto risco para a última crise.

A Perspectiva do Título

Por enquanto, porém, as perspectivas para o mercado de títulos do Tesouro parecem bastante animadoras. Lembre-se de que, em 24 de maio, o rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento no início de junho disparou para mais de 7%, um sinal de que os traders exigiam um alto prêmio de risco para comprá-los. Esses rendimentos caíram abaixo de 6% após o Memorial Day, de acordo com dados da FactSet. Os preços, que se movem na direção oposta dos rendimentos, dispararam. E no mercado de inadimplência de crédito, o preço do seguro da dívida do Tesouro caiu para aproximadamente um sétimo de seu pico durante esta última crise.

Além do teto da dívida, outros fatores dominam o mercado de títulos. Acima de tudo estão a longa luta do Federal Reserve para controlar a inflação por meio do aperto da política monetária, a possibilidade de uma recessão e a pressão sobre os bancos regionais resultante do aumento das taxas de juros.

O Fed aumentará as taxas de curto prazo em sua próxima reunião em junho? Os comerciantes agora estão apostando que não. Além disso, muitos indicadores sugerem que uma recessão está a caminho.

Esses fatores tornam o argumento a favor dos títulos – empresas de alta qualidade, bem como títulos do Tesouro – bastante convincente. Os rendimentos dos títulos já subiram acentuadamente no último ano, e esses rendimentos são um indicador razoavelmente bom dos retornos do mercado de títulos. Considere que, se você mantiver uma letra do Tesouro de um ano por um ano inteiro, poderá contar com um retorno de mais de 5%, que é um limite alto para investimentos mais arriscados. Em comparação com as ações, os títulos do Tesouro de curto prazo são atraentes.

O caso é um pouco menos forte para títulos de longo prazo porque seus rendimentos são mais baixos. No jargão do mercado de títulos, a curva de rendimento é invertida. Isso sugere que os traders estão esperando uma recessão, na qual o Fed seria obrigado a reduzir as taxas de juros de curto prazo para estimular a economia.

As recessões são geralmente ruins para a maioria das pessoas – e para o mercado de ações – mas tendem a ser ótimas para os títulos do Tesouro, porque os investidores buscarão seus antigos ativos de reserva e, à medida que os rendimentos do mercado caem, os preços do Tesouro sobem.

Em resumo, as últimas semanas ameaçaram os Tesouros. Os riscos de manter esses ativos supostamente livres de risco têm sido muito evidentes ultimamente. No entanto, com um pouco de sorte, os títulos do Tesouro provavelmente emergirão de uma crise de dívida como essencialmente o que sempre foram. Em um mundo onde nada é totalmente seguro, os Tesouros continuam sendo um lugar relativamente seguro para guardar seu dinheiro.