EUA lideram pouso suave para economia global

O mundo está a começar 2024 com uma nota económica optimista, à medida que a inflação se desvanece a nível global e o crescimento permanece mais resiliente do que muitos analistas esperavam. No entanto, há um país que se destaca pela sua força surpreendente: os Estados Unidos.

Depois de uma forte subida dos preços ter abalado o mundo em 2021 e 2022 – alimentada por quebras na cadeia de abastecimento ligadas à pandemia e, em seguida, pelos picos dos preços do petróleo e dos alimentos relacionados com a invasão da Ucrânia pela Rússia – muitos países estão agora a assistir à descida da inflação. E isso está a acontecer sem as recessões dolorosas que muitos economistas esperavam, à medida que os bancos centrais aumentavam as taxas de juro para controlar a inflação.

Mas os detalhes diferem de lugar para lugar. Os analistas, desde a Reserva Federal até ao Fundo Monetário Internacional, ficaram muito surpreendidos com a notável força da economia dos EUA, enquanto o crescimento em locais como o Reino Unido e a Alemanha continua mais fraco. A questão é por que razão a América saiu à frente de outras economias desenvolvidas do grupo.

O FMI disse esta semana que espera que os Estados Unidos cresçam 2,1 por cento, uma melhoria acentuada em relação à estimativa anterior de 1,5 por cento. Prevê-se também que outras grandes economias avançadas cresçam, embora de forma menos rápida. A área do euro deverá registar um crescimento de 0,9 por cento, tal como o Japão, e o Reino Unido deverá expandir-se em 0,6 por cento.

“Esta é uma boa situação, sejamos honestos, esta é uma boa economia”, disse Jerome H. Powell, presidente do Federal Reserve dos EUA, em entrevista coletiva esta semana – duas das quase 20 vezes que ele chamou os dados de “ bom” durante seus comentários.

A evidência dessa força continuou na sexta-feira, quando um relatório de emprego de grande sucesso mostrou que os empregadores tinham criado 353 mil empregos em Janeiro e os salários cresceram rapidamente.

O desempenho superior da América resultou de uma combinação de sorte e julgamento, disseram os economistas. Segue-se um resumo de alguns dos factores subjacentes ao desempenho comparativamente forte – começando pelos que reflectem escolhas políticas e passando para factores que devem mais à sorte.

Uma razão para a resiliência dos EUA: a política fiscal.

Parte da razão pela qual o crescimento económico tem sido tão surpreendentemente forte nos Estados Unidos é simples: o governo americano continuou a gastar muito dinheiro.

As despesas governamentais em percentagem da produção global oscilaram em torno de 35% na América nos anos que antecederam a pandemia, com base em dados do FMI. Mas em 2020 e 2021, saltaram para mais de 40%, à medida que o governo respondia ao coronavírus com cerca de 5 biliões de dólares em ajuda e estímulo a pessoas, empresas, instituições e governos estaduais e locais.

Tanto os estados como as famílias gastaram lentamente as poupanças que acumularam durante esses anos de pandemia, pelo que o dinheiro continuou a escorrer pela economia como uma dose de reforço de libertação lenta. Além disso, os gastos do governo permaneceram elevados à medida que a administração Biden começou a fazer investimentos abrangentes em infra-estruturas e no clima.

“À medida que a economia recuperava, os EUA despejavam mais querosene no fogo”, disse Kristin Forbes, economista da Escola de Gestão Sloan do MIT e antiga funcionária do Banco de Inglaterra.

A Sra. Forbes observou que o défice dos EUA em percentagem do seu produto interno bruto é maior do que o de muitas outras economias avançadas, e os gastos actuais estão a aumentar a pilha da dívida americana. Dado isto, o forte crescimento actual poderá ter um custo – incluindo taxas de juros mais elevadas – no futuro.

Funcionários do governo sugeriram que valeu a pena a troca.

Lael Brainard, que dirige o Conselho Económico Nacional do presidente Biden, disse aos jornalistas na semana passada que os gastos combinados permitiram às famílias “resistir a este período realmente perturbador e recuperar”.

No entanto, os gastos governamentais não explicam completamente a divergência entre os Estados Unidos e outras economias. Outros países também gastaram muito em resposta à pandemia, e locais como a área do euro e o Reino Unido ainda gastam mais do que gastavam antes da pandemia nos últimos anos, em percentagem da produção.

Jan Hatzius, economista-chefe da Goldman Sachs, disse acreditar que os dados do produto interno bruto – que podem ser voláteis e serem revistos – podem estar a exagerar a divergência entre o crescimento dos EUA e o de outros países. Mas, na medida em que existe uma lacuna, ele não considera que os gastos do governo tenham sido um grande impulsionador do desempenho mais forte dos EUA no ano passado.

Em vez disso, disseram vários economistas, o que está a acontecer pode dever-se, em parte, a diferenças na concepção das políticas – e à sorte.

As respostas à demissão pandêmica não foram criadas de forma igual.

A América adoptou uma abordagem diferente da dos seus pares europeus no que diz respeito à forma como concebeu o alívio político para os trabalhadores deslocados pelas paralisações pandémicas: pagou aos trabalhadores para ficarem em casa, com cheques únicos e seguro-desemprego alargado, enquanto os países da Europa pagaram aos trabalhadores para permanecer nos empregos.

A agitação resultante, à medida que os americanos se adaptam a novos e melhores empregos, pode estar a levar ao crescimento mais forte da produtividade que os Estados Unidos estão a assistir agora, disse Adam Posen, presidente do Peterson Institute for International Economics, um think tank em Washington, DC.

Anteriormente, “não estava claro qual seria o melhor caminho a seguir”, disse Posen, observando que muitos economistas temiam que a abordagem dos EUA tivesse, na verdade, um desempenho ligeiramente pior. “Como sempre, é melhor ter sorte do que ser bom.”

A proximidade com problemas geopolíticos também é importante.

Outras economias avançadas também foram vítimas do infortúnio. Os países europeus têm estado muito mais expostos às consequências da invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, um conflito que fez subir os preços do gás e dos produtos alimentares – perturbando o ambiente de negócios e limitando a capacidade das famílias de comprarem outros produtos discricionários.

Embora os Estados Unidos tenham importado relativamente pouco petróleo e gás da Rússia, esse não foi o caso da Europa. De acordo com um inquérito de 2023 realizado pelo Banco Europeu de Investimento, 68 por cento das empresas da União Europeia viram os seus preços da energia aumentar 25 por cento ou mais, em comparação com 30 por cento das empresas dos EUA que registaram o mesmo aumento.

Falando na Câmara de Comércio dos EUA na terça-feira de manhã, Valdis Dombrovskis, o comissário europeu para o comércio, disse que a Europa tem trabalhado para resolver a sua dependência dos combustíveis fósseis russos, mas que cortar esses laços “teve um custo”.

Kristalina Georgieva, diretora-geral do FMI, disse aos jornalistas na quinta-feira que a resiliência da economia dos EUA resultou de vários fatores – incluindo o isolamento face à volatilidade nos mercados globais de energia.

“Tem havido boas forças económicas e ventos soprando nas velas dos EUA”, disse Georgieva.

Agora, as tensões no Mar Vermelho que perturbam as rotas marítimas poderão ter efeitos de repercussão maiores para a Europa. As perturbações começaram a aumentar os preços dos transportes marítimos e a atrasar as entregas, especialmente de mercadorias que viajam da Ásia para a Europa.

Funcionários do governo Biden estão monitorando essas interrupções, mas estão menos preocupados, pois são “um pouco menos relevantes para as cadeias de abastecimento americanas do que para outras partes do mundo”, disse Brainard.

A demografia desempenha um papel.

Quando se trata do nível absoluto de crescimento nos Estados Unidos versus economias avançadas como a área do euro e o Japão, a América também beneficia de uma população mais jovem. A idade média nos Estados Unidos é de cerca de 38,5 anos, enquanto é de 46,7 na Alemanha e 49,5 no Japão.

A juventude ajuda a dinamizar a economia: os adultos mais jovens trabalham mais e as famílias que têm filhos, compram casas e constroem vidas gastam mais do que os reformados.

Tudo isso pode ser importante para a política.

O que quer que esteja a causar a divergência, poderá ser importante para a política económica.

A Fed, o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra estão todos a pressionar no sentido da redução das taxas de juro, à medida que tentam evitar minar o crescimento. Os banqueiros centrais não querem baixar as taxas demasiado cedo e não conseguem erradicar totalmente a inflação. Eles também querem evitar mantê-los muito altos por muito tempo, infligindo mais dor do que o necessário para controlar os aumentos de preços.

Para o BCE e o Banco de Inglaterra, um crescimento mais lento poderá tornar este processo especialmente delicado – erros políticos poderão fazer com que essas economias passem de um ligeiro crescimento para uma ligeira contracção. Mas completar a aterragem suave é um desafio iminente para muitos bancos centrais.

“Nesta altura do ciclo, existe o risco de um afrouxamento prematuro, mas também existe o risco de manter as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo”, disse Georgieva. “Eles agora precisam pousar o avião sem problemas.”